西南证券：给予蔚蓝锂芯增持评级

西南证券股份有限公司韩晨近期对蔚蓝锂芯进行研究并发布了研究报告《锂电池业务逐季恢复，应用领域扩展拉动需求》，本报告对蔚蓝锂芯给出增持评级，当前股价为8.41元。

蔚蓝锂芯(002245)

事件：2023年，公司实现营收52.2亿元，同比下滑16.92%；实现归母净利润1.4亿元，同比下滑62.78%；扣非归母净利润1.1亿元，同比下滑62.59%。2024Q1公司实现营收14.3亿元，同比增加46.77%；实现归母净利润0.71亿元，同比增加663.09%，扣非归母0.48亿元，同比增加401.41%。

公司锂电池出货量逐季修复，盈利能力反转。2023年，公司锂电池业务实现营业收入约16.38亿元，同比下降36%，出货约2.2亿颗，同比下滑29.7%，全年亏损0.35亿元，影响了公司整体业绩。主要原因为2021年，下游客户超买电芯形成了高库存，而2022年欧美市场通胀导致需求下滑明显，下游砍单导致公司出货量急剧萎缩，2023年全行业仍在消化前两年库存中。公司自2023年下半年开始，出货渐渐恢复，达到单季8000万颗以上。2024年Q1出货约7500万颗，继续保持。我们预计，下游库存已处于正常水平，叠加公司新应用领域的拓展，公司锂电池出货将重回正轨，全年出货4亿颗。

海外工厂加速建设，着重开拓下游新领域及海外市场。公司于2022年下半年启动了马来西亚锂电池投资项目。该项目已完成土地取得等前期工作，于2023年Q4开始土建工程施工，预计25年Q2投产，一期产能3亿颗，海外产能有望提升公司单颗盈利水平。

下游开拓上，除了传统电动工具、清洁电器、智能出行(电踏车/电摩)等市场，同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。

LED及金属物流业务维持稳定。2023年，公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划。实现收入约12.4亿元，利润约0.04亿元，实现扭亏为盈。随着行业转暖，公司产品结构的提升，公司LED业务24Q1实现600多万利润，预计全年利润0.5亿元。金属物流业务，得益于在新能源汽车零部件领域业务的拓展，公司金属物流配送业务继续保持良好运营态势，预计2024年全年完成利润超过1.5亿元。

盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业逐季度修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。预计公司2024-2026年归母净利润为4.42/5.54/6.80亿元，考虑短期下游需求仍处于低位，维持“持有”评级。

风险提示：锂电池需求不及预期的风险；行业产能过剩导致价格战的风险；LED行业整体低迷的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券许琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.29%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为17.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.07。

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