中国银河：给予心脉医疗买入评级

中国银河证券股份有限公司程培,孟熙近期对心脉医疗进行研究并发布了研究报告《2024年一季报业绩点评：利润端增长超预期，看好创新产品放量》，本报告对心脉医疗给出买入评级，当前股价为186.42元。

心脉医疗(688016)

事件：公司发布2024年一季度报告，2024年一季度实现营业收入3.58亿元(+25.38%)，归母净利润1.84亿元(+47.62%)，扣非净利润1.78亿元(+48.91%)，经营性现金流2.12亿元(+77.53%)。

一季度利润增长超预期，新品销售及费用优化促盈利提升。2024Q1公司收入端保持稳定增长，利润端增速显著提升，除因公司主要产品受广泛认可促进产销量稳步提升以外，预计主要是高端新品销售占比扩大驱动毛利率进一步改善(76.52%，+0.79pct)，以及期间费用率优化使得整体净利率跃至更高水平。2024Q1公司销售费用率为7.42%(-1.36pct)，管理费用率为3.52%(-1.10pct)，研发费用率为6.48%(-6.21pct)，其中研发费用率的大幅下降主要由于公司优化研发团队结构，评估优化项目商业化潜力，进一步提高研发投入产出比。

主动脉/外周血管形成优质管线，新品研发进展符合预期。经多年深耕，公司在主动脉切入治疗市场具备绝对优势份额，并获国内首个外周动脉支架CROWNUS，开发了Reewarm PTX药物球囊扩张导管等一系列相关产品，已发展成为我国主动脉血管介入医疗器械龙头企业。公司已有13款产品获证，5款产品取得CE证书，逐步形成了主动脉及外周血管介入领域较为齐全的产品线。新品方面，自研阻断球囊、Cratos、Vflower已提交注册资料，AegisII处上市前临床试验阶段，Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入，HepaFlow TIPS覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序(临床随访阶段)，新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处注册阶段，膝下药物球囊扩张导管处上市前临床试验阶段。

深化国内下沉市场渠道布局，海外创新产品顺利导入。1)国内：公司持续加大对二/三/四线城市及部分人口大县的营销渠道布局，产品市场覆盖率进一步提高，Castor已覆盖累计终端医院超1,000家，Minos覆盖累计超800家，Reewarm PTX覆盖累计超900家；2)海外：目前销售已覆盖31个国家，Castor在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入(累计进入16个国家)；Minos在土耳其等国实现首例植入(累计进入19个国家)；Hercules Low Profile在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入(累计进入21个国家)；Reewarm PTX在巴西实现首例植入。

投资建议：心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业，自主核心产品性能已部分达到国际先进水平，国内外市场持续顺利拓展，未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为6.67/9.00/12.11亿元，同比增长35.37%/35.07%/34.48%，EPS分别为8.06/10.88/14.64元，当前股价对应2024-2026年PE为23/17/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、研发进展进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险、集采政策超预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.44亿，根据现价换算的预测PE为34.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为227.35。

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